基金旱涝保收受争议,基金浮动管理费率

对于屡遭质疑的公募基金管理费率,2010年公募基金管理费达302.19亿元,投资者是期望浮动管理费率能够降低管理费,减少管理费比例

  2010年公募管理费达302.19亿元
利润仅为50.82亿元

  据银河证券测算,对称浮动比例越大,长期来看基金公司收取的管理费越高

  理财一周报记者/周知秋

  刘田

  此前,一直为投资者所热议的基金依靠管理费旱涝保收的现象再度成为市场聚焦的所在。根据基金年报数据统计显示,2010年公募基金管理费达302.19亿元,与2009年全年相比,增加了16.67亿元。与此同时,2010年公募基金整体仅为持有人赚取了50.82亿元。

  [“投资者是期望浮动管理费率能够降低管理费,但从国外经验来看,这实际是提高管理费的一种方式。”一位基金业内人士对记者表示,简单来看,基金盈利后净值规模自然增加,增加管理费比例;下跌后净值规模自然减少,减少管理费比例,最终总管理费是增加不是减少
]

  此外,近期有媒体报道,4月中下旬一份由中国证监会向部分机构下发的《“十二五”资本市场征求意见稿》显示,对于屡遭质疑的公募基金管理费率,征求意见稿表示将改善基金费率体系,降低管理费率水平。

  公募基金“旱涝保收”的固定管理费模式一向被投资者所诟病。日前,富国、华安、天弘和中欧等基金公司首推的管理费“对称浮动”产品有望推动收费模式的变革。

  对此,理财一周报记者向数家总部位于上海的基金公司进行了求证,在询问过程中对方均表示:“没有收到。”而对于目前的公募基金管理费收取是否合理,究竟需要改变与否,5月11日,理财一周报记者也就此问题采访了多位业内基金研究专家。

  所谓浮动管理费率,是指当基金业绩优于业绩基准时,管理费向上浮动,反之则同等水平向下浮动,旨在激励基金经理,增强基金经理和投资者的利益一致性。不过浮动管理费率真有这么好吗?

  固定收费是否合理?

  债券产品试水

  目前,在公募基金运作过程中,有一些必要开支需要基金承担,其中基金管理费和基金托管费是基金支付的主要费用。而基金管理费是基金管理人的主要收入来源。

  “这是公募基金在资产管理规模不断缩水,投资声誉下降的行业困境下的一种积极尝试。”晨星中国基金研究中心分析师车小婵对第一财经日报《财商》记者表示,其实近几年公募基金做过不少相关尝试,比如发起式基金等,不过这些尝试的真实效果仍有待时间检验。

  何谓基金管理费?基金管理费是指份额持有人支付给基金管理人的管理报酬,其数额一般按照基金净资产值的一定比例从基金资产中提取。而基金管理人通俗来说则可以理解为基金公司。由于基金管理人是基金资产的管理者和运用者,对基金资产的保值和增值起着决定性作用,因此,基金管理费收取的比例比其他费用要高。

  从美国市场来看,浮动管理费率的首要原则是“上下对称”,向上和向下浮动必对等,并且对上下浮动空间有最高限制;其次是基金投资业绩必须与合适的比较基准进行比较来确定管理费率。

  目前,国内股票型基金管理费率通常在1.5%。事实上,目前引起投资者最大反响的是基金业绩一旦不佳后,受损失的还是基民,而基金公司仍然可以依靠固定的管理费生存。不少投资者对基金公司这一固定收费现象形容为“旱涝保收”。

  不过在以个人投资者为主的共同基金上,采用浮动费率模式的基金仍然较少。根据晨星中国的数据,美国市场中目前仅125只共同基金采取浮动管理费率,其中60%以上都属于富达基金管理公司旗下,这60%的产品资产规模占比达到了85%。

  5月11日,好买首席分析师曾令华在接受记者采访时表示:“以契约形式委托专家理财,基金公司不参与投资收益的分配,靠收取管理费为生。这种现象有好的一面,如提供了基金运作的必要基础。但另一方面,基金公司以规模为导向,这与基民的业绩导向之间产生了割裂。目前情况下,公募基金作为一个面向大众的理财产品,这种收费在当前约束条件下也是合理的。”

  “美国主要是富达基金在推广浮动管理费率产品,但是以股票型产品为主。”车小婵指出,富达旗下规模最大的一只浮动管理费率产品富达反向基金(Fidelity
Contrafund)是每个月提取管理费,根据过去36个月相对基准的业绩表现来提取,比较注重长期业绩。

  与此同时,上海证券基金评价研究中心副总经理李艳表示:“个人认为现阶段,国内公募基金管理费按照固定比例征收这个现象也算合理,基金公司伴随着资本市场的不断规范与发展走过来,其间也出现过一些不规范的情况,单纯按照资产规模的一定比例征收管理费反倒规避了一些诸如基金经理违规操作等引起的道德风险和代理风险。”

  但是,从国内来看,首批浮动管理费率产品的试水主要选择在封闭式管理的定期开放类债券基金中。比如富国基金上报的“富国目标收益两年期纯债债券基金”和“富国目标收益一年期纯债债券基金”,华安上报的是“华安年年红定期开放债券型基金”。

  谈及国外公募基金靠收取管理费方式生存的现象,李艳表示:“国外基金管理费的征收也有一个过程,目前也存在固定收费的模式,但因市场成熟度以及产品线丰富程度等之间的差别,如美国市场固定管理费率一般也低于国内公募基金,并且主动管理的基金产品管理费率要比被动管理的基金产品管理费率高。“她指出,国外基金特别是对冲基金等也存在收入分成或者说业绩提成的费用征收模式,这与基金本身追求绝对收益,承担较高风险等因素有关。

  据了解,目前各公司提出的浮动费率模式主要有两种。一种对管理费设置起收点和最高点。假设起收点和最高点分别为4%和9%,期满后若收益率<4%,则基金公司不收取管理费;若收益≥9%,则最高收取一个固定比例的管理费。收益介于4%~9%之间,则划分二到三档的管理费收取比例。另外一种浮动费率模式则是实行业绩提成。基金公司首先为产品设置一个提成基点比如10%,期满后收益未达10%,则按一个相对较低固定比例收取管理费,若收益超过10%,基金公司则从中按一定比例收提成。

  目前是否需要挂钩业绩?

  未必真的好

  需要注意的是,目前市场中对于公募基金收取管理费的模式还有一种观点,即将收费多少与基金业绩挂钩。

  浮动费率模式的确会让投资者感觉“更加合理一些”,减少投资者“基金亏损凭什么我买单”的抱怨。但是这种模式真的好吗?

  有趣的是,在今年4月16日的一场公募基金经理专场论坛上,一位老年妇女当场炮轰数位基金经理,抛出诸如“为什么当你们基金仓位在百分之八九十的时候,基本市场就见顶了,而当你们仓位很低的时候,市场就基本见底了?”以及“为什么你们每一次都比别人慢几拍?为什么这么庞大的团队,选不出好行业”之类的问题。据悉,这位女士后来被网友称为“犀利奶奶”,同时有网友表示:“基金经理薪酬高,但做亏了却只要基民自己来承受,公司激励机制欠缺。”

  晨星中国指出,从本质上看,固定费率与浮动费率的差别无非是从现行的牛熊市“旱涝保收”模式向牛市多收一点熊市少收一点模式转变,长期而言只是从左手到右手的区别。