提升产能扩充品类加速成长,汽车行业带动精密模具快速发展

公司的核心产品为以汽车模具零部件为代表的精密模具零部件,公司目前精密模具制造精度已达到±0.002毫米,公司是国内一流的精密模具零部件制造商,精密模具零部件产品全年营收达3.26亿

事件:7月10日,公司发布2017半年度业绩预告,预计2017H1归母净利润3970.52万元~4268.31万元,同比大幅增长100%威尼斯官网 ,~115%。

国内一流的精密模具零部件制造商

   
A股唯一精密模具零部件标的,业绩持续快速增长:公司的核心产品为以汽车模具零部件为代表的精密模具零部件,2016年收入占比高达85.88%;公司业务还涵盖自动化设备零部件、制药模具及医疗器材零部件系列。公司目前精密模具制造精度已达到±0.002毫米,粗糙度达到Ra0.2微米,技术精进,是国内一流的模具零部件提供商,与模具厂商及整车厂均建立紧密联系,公告显示公司整车客户基本涵盖各大主流车厂,包括一汽大众、一汽轿车、华晨宝马、北京奔驰等;核心客户还包含DAYTON集团、天汽模、舍弗勒(中国)等专业模具厂商。2017年一季度,公司实现收入1.13亿元,同比增长47.6%;归母净利润1930.7万元,同比增长134.45%。按中报业绩预测,二季度同比增速预计76%~100%左右,呈现持续加速发展态势。

   
公司是国内一流的精密模具零部件制造商,总部设在江苏苏州,主营产品包括精密模具零部件、自动化设备零部件、制药模具及医疗器材零部件。公司核心产品是以汽车模具零部件为代表的精密模具零部件系列产品,客户遍及国内主要整车生产商。随着汽车产业的快速发展,以及公司募建新厂、扩充产能、积极拓展新业务,公司有望保持稳定的业绩增长。

   
新款车型驱动模具需求活跃,我国承接发达国家产业转移发展迅速:模具是加工材料成型的重要方式,汽车90%以上的零部件均需依靠模具加工成型,汽车模具的市场需求主要取决于乘用车新车型的开发力度。中国模具工业协会统计,一款全新车型需要覆盖件模具的价值约1亿元,改款车型假设平均更换25%覆盖件模具,价值约2500万元。其中,模具零部件价值量占比10%左右,约1000万及250万,市场空间广阔需求活跃。当前发达国家模具制造中心不断向以中国为代表的发展中国家转移,我国模具零部件制造行业预计将持续快速成长。

    2017Q1业绩大幅上升,归母净利同比+134.45%

   
募资解决产能瓶颈,并丰富产品线:国内高端模具零部件市场需求增长迅速,公司产能利用率已处于高位并趋于饱和,迫切需要提高产能以满足核心客户订单需求。公告显示此次募投项目建成后,将形成年产精密模具零部件系列产品200万件的生产能力,以满足半导体、计算机、家电、汽车等行业对模具零部件的需求,巩固和扩大市占率。同时公司继续丰富产品线,本次募集资金同时还将投向自动化设备零部件、制药模具及医疗器材零部件扩建。

   
2016年公司实现营收3.64亿元,同比+17.58%,归母公司净利润0.52亿,同比+18.16%,扣非归母净利0.47亿,同比+7.58%,EPS0.96元/股(扩股后为0.78元/股)。分产品看,精密模具零部件产品全年营收达3.26亿,同比+18.44%,占总营收的89.55%。2017Q1实现营收1.13亿,同比+47.55%,归母净利1931万,同比+134.45%,公司业绩的持续稳定增长主要系下游汽车市场需求扩张以及公司加大营销拓展所致。

   
投资建议:我们预计公司2017年-2019年公司净利润分别为9950万元、1.41亿元、1.97亿元,EPS分别为0.75元、1.06元、1.48元。当前国内模具行业伴随新车型的推出及生产中心向中国的转移呈现快速发展态势,公司绑定诸多核心客户并扩充产能,加速成长。首次给予买入-A评级,6个月目标价为33.75元,相当于2017年45倍动态市盈率。

    公司毛利率略有下降,2017Q1三费结构明显优化

    风险提示:原材料价格上涨风险,新车型数量下降,汇率波动风险。

   
2016年公司综合毛利率35.93%,同比-1.75pct。公司主营产品精密零部件板块毛利率为35.77%,同比-1.87pct;自动化设备零部件毛利率为34.80%,同比-2.13pct。三费方面,公司销售费用2803万,占营收的7.70%,同比-0.2pct,管理费用3490万,占营收的9.59%,同比+0.34pct,主要系公司研发投入以及IPO上市费用增加所致;财务费用763万,占营收的2.10%,同比-0.97pct,三费合计占比19.38%,同比-0.83pct。2017Q1公司三费合计占比13.9%,费用结构明显优化,其中管理费用率与财务费用率较2016Q1分别下降2.58pct与1.92pct。此外,公司2016年经营活动产生的现金流量净额为5821万元,与归母净利的比值为111.94%,利润质量较高。

    汽车行业快速发展,带来模具生产新机遇